本周发布了报喜鸟系列报告四，对各品牌的成长逻辑进行再梳理。认为短期报喜鸟Q3 受到疫情和销售费用增加的影响，但公司中长期增长趋势确定，收入端有望维持20%以上增速：1)主品牌：虽然商务男装增长放缓，但公司通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长;2)HAZZYS:在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间，相较目前店数393 家，判断中期开店空间在600 家以上;此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长;3)集采政策利好职业装龙头，未来宝鸟有望加快大客户拓展，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善，保持10%以上增长;4)小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。维持21/22/23 年归母净利5.01/6.58/8.36 亿元的预测，2021 年11月19 日股价4.69 元对应PE 分别为11/9/7X，维持买入评级。

　　认为，(1)服装逻辑并未结束，10 月以来第二周开始气温骤降，销售同比、环比均提升，此外今年出现2 次拉尼娜现象，冬天天气预计整体偏冷、有望促进冬装销售;明年的春夏订货会仍保持增长，补库存逻辑延续，推荐明年PE 15X以下、叠加有外延扩张逻辑的公司，推荐报喜鸟、太平鸟。

　　(2)海外疫情短期结束可能性不大，纺织制造订单有望延续，推荐叠加扩产逻辑的公司，推荐牧高笛、健盛集团、开润股份、百隆东方、浙江自然、安利股份、华利集团。

　　行情回顾：跑赢上证综指1.97PCT

　　本周，上证综指上涨0.6%，创业板指下跌0.33%，SW 纺织服装板块上涨2.57%，跑赢上证综指1.97PCT、跑赢创业板指2.9PCT。其中，SW 纺织制造上涨3.54%、SW 服装家纺上涨2.14%。目前，SW 纺织服装行业PE 为22.02。本周，家纺表现最好，涨幅为5.44%;鞋类表现最差，跌幅为2.36%。本周红豆股份上涨13.5%，我们分析主要由于公司与君智合作、有望带来业绩改善，以及公司双十一表现良好、得到初步验证，双十一公司天猫京东平台增长12%、其他平台增长15%。

　　行情数据追踪：中国棉花328 上涨1.49%

　　截至11 月19 日，中国棉花328 指数为22,710 元/吨，本周上涨0.49%。截至11 月19 日，中国进口棉价格指数(1%关税)为20,524 元/吨，本周下跌1.03%。截至11 月18 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘价为20,173 元/吨、本周上涨0.73%。整体来看，本周内外棉价差为2186 元/吨，较上周末增大323 元/吨。

　　截至11 月11 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1319 澳分/公斤、折合人民币61,469 元/吨(1 澳元=4.6603元人民币)，价格较11 月4 日下降1968 元/吨。

　　2021 年10 月，我国社会消费品零售总额40454 亿元，同比增长4.9%，较2019 年10 月增长9.4%。服装鞋帽、针纺织品类10 月零售总额1227 亿元，同比下降3.3%、累计同比增长17.4%。

　　根据ECdataway 数据，2021 年10 月，我国服装行业共实现线上销售额581.6 亿元，同比下降8.45%，增速较9 月环比增长12.33PCT。从细分品类看，10 月女装销售额最高，达149.01 亿元，同比下降13.13%;10 月运动鞋平均单价最高、达254.36 元/双，同比增长1%。

　　据海关总署统计，2021 年10 月，服装及衣着附件出口金额为164.37 亿美元，同比上升24.7%。;前10 个月累计服装及衣着附件出口金额为1391.09 亿美元，同比上升25.33%。2021年10 月，纺织纱线、织物及制品出口金额为125.01 亿美元，同比增长7.19%;前10 个月累计纺织纱线、织物及制品出口金额为1177.33 亿美元，同比下降9.1%。

　　2021 年10 月，全国房屋竣工面积同比下降20.55%、增速较9 月降低21.57PCT;2021 年1-10 月全国房屋竣工面积累计同比增长16.3%、增幅较1-9 月降低7.1PCT.2021 年10 月，全国房屋新开工面积同比下降33.14%、增速较9 月下降19.6PCT，2021 年1-10 月全国房屋新开工面积同比下降7.7%、增速较1-9 月下降3.2PCT。