疫情扰动致盈利能力承压，费控较为稳健。2022H1公司毛利率为16.2%，同比下降9.7pp。主要由于1)疫情反复导致产能利用率下降；2)公司正处于高价库存消化期。分产品来看，鞋包带用皮革/汽车内饰用皮革/二层皮胶原料/其他用皮革毛利率分别为16.5%(-10.2pp)/20%/13.9%(-14.8pp)/15.8%(-14.7pp)，刚并表的汽车内饰皮革业务盈利能力最强，其余业务均受原材料等因素影响不同程度下滑。2022H1总费率为7.6%，同比下降1.6pp。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%(+0pp)/4.1%(-0.7pp)/2.7%(-0.2pp)/-0.3%(-0.7pp)，财务费用率下滑主要受益于汇兑收益增加，费控整体较为稳健。综合来看，2022H1公司净利率为6.9%，同比下降7.5pp。

主业在疫情后有望迎来改善。主业鞋包带用皮革业务贡献营收6.5亿元，同比下降13.5%。原因主要在于：1)海外业务在高基数背景下增速放缓，21年受益于海外疫情导致订单回流，基数较高；2)国内疫情反复导致下游需求疲弱及产能利用率下降，22H1产能利用率为57.7%，同比下降16.5pp。考虑到随着疫情缓和，6月以来服装类社零增速已转正，且7月延续正增长，预计公司下游需求有望逐步修复。

汽车内饰皮革业务具有先发优势，潜力较大。公司于2022年5月收购宏兴皮革切入汽车内饰皮革这一景气赛道。宏兴在新能源汽车内饰皮革领域具备先发优势：1)与国内众多新能源汽车品牌达成合作，其中在理想、蔚来订单中占较高份额，并成为问界独家供应商；2)客户粘性高，汽车品牌对供应商考核周期长(需3-5年评估才能进入供应商名录)，不轻易更换。2022H1该业务贡献营收0.4亿元，已初具规模。未来兴业科技将持续凭借自身在资金、产能等方面的优势，助力宏兴突破产能瓶颈，。挖掘内饰皮革业务的较大潜力。公司积极推进价值链延伸，二层皮业务将传统作为废料处理的二层皮重新利用，目前公司用于扩充二层皮革产能的宝泰皮革工厂正顺利建设中，预计23年投产。